Introducción : La compra de acciones de una empresa lo convierte a uno en propietario proporcional de la misma. Supongamos que hay una empresa cuyas acciones posee. Esta empresa obtuvo una ganancia neta de alrededor de 2.140 millones de rupias en un año fiscal (FY). Supongamos que esta ganancia también se recolectó como efectivo en el mismo año fiscal. Si usted es accionista mayoritario de esta empresa, ¿qué hará con este efectivo?
Esta decisión se vuelve más crítica para las empresas rentables. ¿Por qué? Porque están acumulando este efectivo año tras año.
En general, a la empresa le gustará usar este efectivo . Es decir, no lo mantendrán inactivo en la cuenta bancaria o depósitos fijos. ¿Por qué? Están usando la misma teoría de finanzas personales de hacer que el dinero funcione. El dinero en efectivo se puede utilizar de cuatro maneras.
Uso de efectivo (4 vías):
- Reinversión : Reinvertir el dinero en efectivo en la empresa.
- Adquisición : Uso del efectivo para la compra de una nueva empresa.
- Pago anticipado del préstamo : usar el efectivo para reducir la carga de la deuda
- Dividendo : Transferencia en efectivo a las cuentas bancarias de los accionistas como dividendo o recompra de acciones.
Si uno es un accionista mayoritario, lo más probable es que esté en la junta directiva (BOD) de la empresa. El BOD toma una decisión sobre el uso del efectivo disponible cada trimestre. La decisión uno a tres parece una utilidad válida de efectivo. Pero la decisión de distribuir dividendos agotará el saldo de caja sin que las operaciones o las finanzas de la empresa se beneficien de ello. ¿Por qué el BOD optará por perder su saldo de efectivo?
El crecimiento futuro y el mantenimiento de la salud financiera de una empresa son importantes. Pero recompensar a los accionistas con "efectivo inmediato" los convencerá de seguir invirtiendo. Incluso si la rentabilidad por dividendo no es muy alta, los accionistas lo tomarán con los brazos abiertos.
El enfoque principal de los accionistas es la revalorización del capital a largo plazo. Pero los mismos accionistas pueden vender sus acciones mañana sin ninguna explicación. Para manejar tal mentalidad de los inversionistas, una junta sabia optaría por pagar dividendos. Recibir un dividendo, aunque sea pequeño, da una gratificación inmediata. Los accionistas de empresas que pagan dividendos tienen menos probabilidades de vender sus participaciones.
Dividendo vs Apreciación de Capital
Para los accionistas, el rendimiento total de las tenencias de acciones tiene dos componentes. El primero es la apreciación del capital y el segundo son los dividendos.
Mirando el tratamiento del impuesto sobre la renta de estos dos componentes, parece que el gobierno prefiere la apreciación del capital sobre los dividendos. Veámoslo desde la perspectiva de un inversor a largo plazo.
- Apreciación del capital : para las ganancias de capital por debajo de un lakh, no se pagan impuestos. Para ganancias superiores a un lakh, se aplica un impuesto del 10%. Además, las ganancias de capital no están sujetas a impuestos a menos que se venda la participación.
- Dividendo : El dividendo se trata como un salario. Por lo tanto, el impuesto sobre la renta se cobra como la tasa impositiva marginal de uno. Si se cae en la losa fiscal del 20% o del 30%, el tipo de gravamen aplicable sobre los dividendos recibidos será también del 20% o del 30%. Además, si el dividendo a pagar es superior a 5.000 rupias, el dividendo se pagará después de la deducción de TDS (10%).
Al ver estos dos tratamientos fiscales, está claro que para las personas que se encuentran en una categoría impositiva más alta, el ingreso dividido es menos favorable a los impuestos.
Cuando la idea es crear riqueza a largo plazo, incluso un rendimiento adicional del 1 % marca una diferencia notable. Con la configuración actual del impuesto sobre la renta, el modelo de revalorización del capital es más favorable a los impuestos.
Inconscientemente, el tratamiento fiscal de los dos componentes del rendimiento total ha hecho que la apreciación del capital sea más agradable. La contribución a esta semejanza es de ambos lados. Las empresas comparten solo dividendos mínimos con sus accionistas. Los accionistas prefieren el crecimiento más que el efectivo (dividendos).
Ejemplo
| Crecimiento del índice BSE-500 frente a su crecimiento de rendimiento de dividendos en 19 años | |||
| Año | EEB-500 | EDUCACIÓN FÍSICA | D/A % |
| 2022 | 23.638,84 | 22.73 | 1.31 |
| 2021 | 23,695.01 | 29.64 | 1.03 |
| 2020 | 19.601,95 | 31.48 | 1.11 |
| 2019 | 11.098,23 | 25.94 | 1.24 |
| 2018 | 15.304,57 | 24.7 | 1.19 |
| 2017 | 14.125,53 | 26.6 | 1.18 |
| 2016 | 12.631,90 | 24.28 | 1.27 |
| 2015 | 10.185,12 | 20.96 | 1.34 |
| 2014 | 11.048,75 | 17.97 | 1.24 |
| 2013 | 8,295.26 | 15.69 | 1.52 |
| 2012 | 7,084.96 | 18.4 | 1.55 |
| 2011 | 6.759,63 | 17.72 | 1.32 |
| 2010 | 7.437,26 | 20.82 | 0,94 |
| 2009 | 6,919.55 | 20.12 | 1.14 |
| 2008 | 3,523.53 | 15.42 | 1.45 |
| 2007 | 6.157,27 | 22.04 | 0,93 |
| 2006 | 4,955.39 | 19.28 | 1.29 |
| 2005 | 4,516.73 | 12.95 | 1.2 |
| 2004 | 2.734,66 | 2.98 | 0.36 |
| Crecimiento | 12,4% | 11,6% | 7,2% |
En el período comprendido entre 2004 y 2022 (alrededor de 19 años), el índice BSE-500 creció a una tasa del 12,4% anual. En el mismo período, la apreciación del P/U fue a una tasa similar de 11,6% anual. Pero entre 2004 y 2022, el crecimiento de los dividendos fue de un modesto 7,2%.
¿Cuándo es mejor pagar dividendos?
Para algunas empresas, es mejor pagar dividendos. Puede haber dos razones para ello:
- Perspectiva de los accionistas : los dividendos acreditados en la cuenta del inversor pueden reinvertirse más. La decisión de reinversión está en manos de los accionistas. Pero estoy de acuerdo, el problema aquí es la tributación de los dividendos en manos de los accionistas. Es un cuello de botella, primero te arriesgas y luego te gravan. No es justo. Sí, parece injusto que los dividendos se traten a la par que las ganancias de capital a corto plazo.
- Perspectiva de la empresa : a menudo es difícil para las empresas juzgar sus capacidades de asignación de capital. La mayoría de las empresas lo hacen mal. Son estas empresas las que deben pagar dividendos en lugar de retener las utilidades. ¿Cómo las empresas pueden introspeccionar este hecho? Tiene dos niveles. En primer lugar, pueden comprobar su ventaja competitiva . Si el resultado es un foso estrecho, deben distribuir generosamente los dividendos. La segunda forma es comparar el costo de capital ( WACC ) versus el retorno del capital invertido ( ROIC ). Si el WACC es mayor que el ROIC, es malo. Es un indicio de la mala utilización del capital por parte de la empresa.
¿El dividendo no es popular? ¿A quién culpar?
Como se muestra en el ejemplo anterior, el costo de capital de la empresa fue mayor que los rendimientos que están generando. Estos ocurren principalmente en empresas que operan en un foso estrecho. Nosotros, como inversores, no deberíamos haber invertido en tales empresas en primer lugar. Pero también existe una responsabilidad igual por parte del Consejo de Administración (BOD) de velar por los intereses de los accionistas.
Una empresa capaz de ofrecer solo rendimientos bajos debe ser lo suficientemente honesta como para aceptar este hecho y mantenerse con poco capital. Pero aún lo conservan. ¿Por qué? Porque pueden esconderse detrás de la tendencia predominante relacionada con el pago de dividendos. ¿Cuál es la tendencia?
- Primero , los dividendos se gravan a una tasa más alta. Por lo tanto, incluso los inversores informados se resisten a los dividendos. Este hecho es de conocimiento del directorio de la empresa. Las buenas empresas pagan dividendos decentes de todos modos. Pero otros retienen sus ganancias y generan solo rendimientos bajos.
- En segundo lugar , los accionistas exigen crecimiento. Para crecer, las empresas necesitan capital. Utilizarán las ganancias retenidas para expandir y modernizar sus instalaciones (CAPEX). Incluso si el crecimiento resultante no está a la par con el capital invertido, todavía está hecho. Las empresas se esconden detrás del ansia de crecimiento de los inversores y retienen más capital del que realmente es necesario. El exceso de capital finalmente se desperdicia. Esto no está bien.
¿Qué es el aprendizaje? La culpa es de nosotros los inversores. Debemos equilibrar nuestra demanda de rápido crecimiento. Si comenzamos a comprar más acciones de empresas que pagan dividendos , se iniciará una nueva tendencia.
La mentalidad divina
En mis últimos 14 años de aprendizaje sobre inversiones, ha habido dos caídas importantes ( 2009 y 2020) y múltiples correcciones. Cuando acababa de salir de la universidad, el mundo vio la burbuja tecnológica y luego un colapso (2000-2001).
No tanto durante la corrección, pero el colapso expone a las empresas débiles. Estas son aquellas empresas que tienen un historial de mala utilización del capital. Primero, no distribuyen dividendos y luego utilizan mal el capital retenido.
Durante las recesiones, estas empresas débiles ven una erosión máxima de los ingresos, las ganancias y la capitalización de mercado. En nuestra cartera de acciones, este tipo de empresas aparecen sigilosamente. Cuando sucede, los inversores se dan cuenta de que si estas empresas hubieran compartido dividendos razonables, nos habría beneficiado a ambos.
En los primeros años, había doble imposición sobre los dividendos. Primero, la empresa pagó el impuesto sobre la distribución de dividendos y luego los inversionistas pagaron el impuesto sobre la renta. Pero la regla de la doble imposición fue eliminada en el presupuesto anual del año 2020. Pero ya se ha hecho suficiente daño. Compruebe la débil rentabilidad por dividendo del índice BSE-500 en los últimos 19 años.
Hará falta tiempo para que vuelva la mentalidad de dividendos , tanto por parte de las empresas como de los inversores. Si aumenta la demanda de acciones que pagan dividendos, la mentalidad evolucionará gradualmente. El exceso de enfoque en el crecimiento es perjudicial. La iniciativa de nuestro gobierno puede servir como punto de inflexión.
Los dividendos no estarán gravados, al menos para aquellos inversores minoristas que hayan mantenido sus acciones durante 3 años o más.
Actualmente, los rendimientos de los dividendos son demasiado bajos. Pero una preferencia por los ingresos por dividendos de las acciones desencadenará una nueva era de inversión centrada en los dividendos. En esta era, los inversores serán recompensados por elegir dichas acciones y continuar manteniéndolas a largo plazo. Esta mentalidad seguramente mejorará la rentabilidad de los dividendos para los inversores.
Convocatoria de dividendos
Hay dos componentes del rendimiento total. No podemos permitir que un componente, el dividendo, muera por sí solo. Centrarse demasiado en la apreciación de los precios solo está empujando a las empresas, hay excepciones, a retener más capital, incluso si solo pueden usarlo mal.
En la teoría de valoración del precio de las acciones, el concepto más popular es el valor actual neto de los flujos de efectivo futuros . ¿Qué es el flujo de caja? Para las empresas es FCF (free cash flow) y para los inversores son los dividendos.
Para un inversor, una empresa que no paga dividendos, su valor intrínseco debería ser cero. ¿Por qué? Porque un inversor debe valorar las empresas en términos de efectivo real (dividendos). De esta manera, le estamos diciendo a las empresas que tengan cuidado al asignar capital. Si no van a tener exceso de flujo de caja libre, también lo utilizarán con prudencia.
En estos días, el "efectivo real" en manos de los inversores es insignificante. Por lo tanto, usamos FCF como un indicador de dividendos al estimar el valor intrínseco de la empresa. Warren Buffett ha hecho uso del FCF tan popular en la estimación del valor intrínseco. ¿Por qué? Porque su empresa, Berkshire Hathaway , paga cero dividendos. Pero Buffett es único, la mayoría de las empresas no pueden asignar capital como Buffett.
¿Cuál es nuestro llamado?
- Gobierno : haga que los dividendos estén libres de impuestos para los inversores minoristas si las acciones se mantienen a largo plazo.
- Negocios : No queremos una parte de PAT. Pero asegúrese de que la mayor parte de su flujo de efectivo libre se distribuya a los accionistas como dividendos. Si por alguna razón no pueden pagar en efectivo, al menos recompren las acciones del mercado. Lectura: acciones emitidas con prima .
Ultimas palabras
Un dividendo es importante. ¿Por qué? Porque incluso si las empresas quieren crecer rápido, nunca podrán superar el crecimiento del PIB de sus economías a largo plazo. En los períodos más cortos que pueden reportar cifras de crecimiento de primas.
Una empresa que puede equilibrar cuidadosamente su asignación de flujo de caja libre verá cómo se dispara el precio de sus acciones. ¿Cómo? Una mejor asignación de capital mejorará sus números de retorno (ROE, ROCE, ROIC, etc.). Además, como los accionistas están satisfechos con las distribuciones de dividendos, mantendrán las acciones durante períodos muy largos. La combinación de estas dos acciones puede hacer que una acción funcione como un cohete en el mercado.
En lugar de enfocarse en el crecimiento, el enfoque de la compañía debería estar en ampliar su foso económico . Utilizarán el capital retenido para este fin. Mejorar el foso conducirá a un crecimiento más rápido de los ingresos y las ganancias como subproducto. Cuando el beneficio/EPS está creciendo, el precio de las acciones verá nuevos picos año tras año.
Popularicemos la idea de la inversión centrada en los dividendos.
Que tengas una inversión feliz.